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  穿越经济-周期 财富管理机构“细分+科技”突围在宏观经济和市场政策等多重影响下,2018年以来,财富管理行业进入密集的调整与转型期。

  面对资管新规落地、客户需求变化、发展模式瓶颈等内外部压力,第三方管理机构如何把握经济形势、做好政策消化、调整业务布局、有效管理风险,并制定科学的资产配置策略,成为机构能否穿越经济周期、成功实现迭代的关键。

  在小牛资本集团首席经济学家邱思甥看来:由于经济发展的客观规律等原因,中国经济目前面临“三期叠加”,即:前期刺激政策消化期、增长速度进入换挡期和结构调整面临阵痛期。

  在此背景下,机构的赛道选择、管理能力和技术创新就显得至关重要——首先,需要找准细分市场机会,深耕垂直;其次,则是回归“管理”本位,夯实资产配置的核心能力;此外,利用数字化技术优化财富管理模式、覆盖长尾市场均成为值得关注的趋势。

  2018年以来,资管新规的落地成为财富管理领域的标志性事件。上述政策为整个财富管理行业指明了发展方向的同时,也为机构带来巨大挑战。

  破刚兑的大幕拉开让居民理财从保本时代进入浮动收益时代,即从固收转变为权益类投资。但在上述“三期叠加”的背景下,这种转型过程就无疑艰巨—— 一方面,机构需要主动优化产品结构,另一方面,投资人亦要完成认知和习惯转变。

  从公开市场数据看,目前固收产品仍占据第三方财富管理机构市场主要产品版图。显示在考量扩大规模和保证利润的前提下,产品调整和转型节奏的妥协。

  在邱思甥看来,从固收向权益类产品的调整需要一定“外力”,即二级市场表现息息相关的转型契机。“如果在二级市场较好时期,投资人权益类投资回报可观,这种转变就相对快速。”但目前,二级市场均走势不振,一级市场项目延期和违约频出,因此阵痛较大。不过在他看来,目前政策底和市场底都已经逐步清晰,继而在触及经济底后,趋势向好,反弹有望。

  对于财富管理机构,其使命核心在于按照客户生命周期进行合理科学的资产配置,以达到财富的保值增值。但目前行业现状在于,财富管理和资产管理的关系仍不清晰,二者的优势很难直接实现相互转化——即好的财富管理机构不一定是好的资产管理机构。

  在邱思甥看来,大部分三方的主动管理能力不足明显,这其中的关键是对赛道研究选择不足。“是做财富管理还是做资产管理,是做一级市场还是做二级市场,是做量化还是不良资产,其实每个细分领域都还有很大挖掘空间。”

  以华南地区财富管理头部机构小牛基金为例。由于小牛资本具有比较好的房地产投资基因,因此在赛道选择上多围绕文旅地产项目,可以做到真正用资金扶持这一领域的初创企业。邱思甥认为:三方财富管理公司在赛道选择上,应该更多侧重细分,深耕垂直。

  另一方面,在特殊环境下,对于资产选择的标准和有效的风险控制显得更为重要。针对此,小牛基金2018年以来围绕不良资产和供应链金融持续发力。“不良资产有明显的逆周期操作优势,在经济低迷时持有未来存在更高溢价空间;而供应链金融由于有明确的现金流做保障,基于应收账款的风险更为可控。”

  而在财富管理领域,邱思甥认为,应该引导客户真正建立起一个资产配置和长期投资的理念——根据标准普尔的四大象限理论进行合理分配,这四个账户职能和资金投资渠道不同,如能按照固定合理的比例进行分配,则在理论上可以保证家庭资产长期、持续、稳健的增长。

  而小牛资本旗下小牛基金作为中国证监会核准设立的独立基金销售机构,同时也是深圳19家独立基金销售机构之一,也在积极面对各种挑战,努力为高净值客户提供更加专业化、多元化的资产配置方案。截至目前,小牛基金已先后在全国设立40多家机构。

  在具体的投资方向上,邱思甥建议投资者可以从当下二级市场中寻找结构性机会,特别是蓝筹和消费——聚焦有全球竞争力的中国公司、寻找技术创新及进口替代机会的企业和传统的周期性行业。

  “2018年,中国的千人汽车保有量150部,美国是800部,日本是590部,这么看中国的汽车不但不是太多,反而是太少。但我们的头部汽车企业市盈率只有六倍到七倍,并不合理。”在邱思甥看来,目前中国已经是全球第一大的汽车和手机市场,第二大航空市场、原油消费国,而在这些领域中国存在着大量的进口,这意味着包括集成电路、新能源、汽车、飞机等产业存在巨大的技术创新和进口替代的机会。

  根据零壹财经和小牛资本研究院发布的《2018中国高净值人群资产配置报告》,随着市场环境的变化,财富管理行业逐渐从产品驱动向客户需求驱动转变。

  一方面,是由于国内金融资产类型越来越多元,但金融产品面临同质化、替代性较强等问题,导致传统模式难以为继。另一方面,中国庞大的高净值群体人数不断增长,需求呈现多样化专业化趋势。在此趋势下,以客户为中心、充分了解客户需求并据此进行合理的资产配置的财富管理机构将在未来发展中占据优势地位。

  而这种需求把握和合理的配置策略,则有赖于科技对财富管理领域的快速渗透。

  相关研究显示,智能技术在投资偏好洞察和投资资产匹配环节能极大降本提效,可以使财富管理逐渐走出高费率、高门槛,走向中低净值人群,实现高效、低费、覆盖更广泛的目标。

  在邱思甥看来,科技对金融的渗透存在两个阶段。第一阶段,Fintech带来传统金融的价值提升,通过降低成本以服务更多长尾客户。第二阶段,Fintech推动传统金融的模式改造。

  而他认为科技确实可以让机构更透彻、全方位地了解客户。“首先,人是有限理性的,特别是在进行大额投资时,人的理性往往都会降低,需要大数据给我们更多的试探性和可能性;第二,运用金融科技判断客户决策是否理性。金融市场长期的趋势并未改变,但存在短期的情绪波动。消费者能否在第一时间理解自己的决策理不理性,譬如是否追涨杀跌。”

  以小牛资本为例,2018年以来,小牛智能财富中心正式启动,与小牛云、小牛金融超市、小牛俱乐部和小牛家族办公室共同构建出金融生态系统,通过金融科技重构资产组合、产品组合和服务组合,开启智能化金融的探索。

  在他看来,小牛在推动智能投顾时也是非常谨慎的,首先需要依赖内部多年累积的各种投资组合,继而通过算法模型,为客户快速匹配到适合且科学的组合。具体而言,这种智能化的资产配置依靠两套系统,一套是根据市场上信息,做类似量化分析,从过去的历史中寻找更适当的投资机会。相较而言,量化更加纯粹,无论涨还是跌,每一个决策都是有理有据;另一套系统,是预测未来,即依据已经发生的宏观数据去推测未来经济的一个走向,然后根据经济的发展做出决策。

  值得注意的是,智能投顾在短期效果判定上仍面临市场挑战。市场人士多倾向认为,智能投顾更多需要从长期资产配置的价值去观察。

  邱思甥同意这一价值定位。“根据美国主要退休基金所作的十年期长期绩效的实证调查,实证结果显示资产配置90%或以上的投资组合收益来自资产配置战略,只有不足10%的比例是归于选股、进出场时机等其他因素,证明影响投资报酬率主要是来自于完善的资源配置。”

  在他看来,目前国内一级市场的一个重要问题是长期的钱太少了、资本短视严重,对应在财富管理市场就是大众无法接受一个八年十年的母基金产品,均希望快速变现。“但值得注意的是其实巴菲特投资的平均年化回报也就只有16%,但重要的是他的获利是持续的,这才是重点。”

  *除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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